投資摘要：

      行業(yè)趨勢疊加政策紅利，計算機行業(yè)迎來發(fā)展機遇。2020 年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要“強化國家戰(zhàn)略科技力量。要充分發(fā)揮國家作為重大科技創(chuàng)新組織者的作用，堅持戰(zhàn)略性需求導(dǎo)向，確定科技創(chuàng)新方向和重點，著力解決制約國家發(fā)展和安全的重大難題”。近幾年中美科技摩擦加劇，我國在某些關(guān)鍵領(lǐng)域存在被其他國家“卡脖子”的情況，導(dǎo)致行業(yè)發(fā)展受制，直接影響到我國經(jīng)濟社會發(fā)展目標實現(xiàn)及綜合國力提升。為了解決以上問題，黨的十八大以來，習近平總書記把創(chuàng)新擺在國家發(fā)展全局的核心位置，高度重視科技創(chuàng)新，扎實推動國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。而隨著我國步入數(shù)字化時代，信息化、數(shù)字化程度不斷加深，軟件重要度日益凸顯，計算機行業(yè)在政策紅利加碼下有望加快行業(yè)發(fā)展進程。

      2021 年順周期板塊將迎行情，估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動。上半年全球流動性推動金融資產(chǎn)估值普遍上漲，計算機行業(yè)上半年同樣受流動性推動估值驅(qū)動上漲。但計算機行業(yè)下半年受業(yè)績復(fù)蘇不及預(yù)期影響出現(xiàn)深度回調(diào)，當下行業(yè)估值無論是橫向?qū)Ρ冗€是縱向?qū)Ρ染幱谳^低位。明年隨著疫苗上市，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期加快且貨幣政策將逐步回歸常態(tài)，通脹預(yù)期疊加無風險利率上行壓力，不利于高估值板塊，明年預(yù)計將由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動，應(yīng)當關(guān)注業(yè)績確定性板塊。計算機行業(yè)當下估值安全邊際較高，明年業(yè)績確定性較高板塊建議超配。推薦關(guān)注：信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療信息化及信息安全領(lǐng)域（業(yè)績遞延）、云計算領(lǐng)域（行業(yè)拐點初現(xiàn)）、工業(yè)軟件（制造業(yè)智能化加快滲透）、5G 產(chǎn)業(yè)鏈（5G 設(shè)備逐漸鋪開相關(guān)應(yīng)用有望落地）。

      業(yè)績回暖疊加日歷效應(yīng)，計算機板塊或迎春季躁動。據(jù)統(tǒng)計，計算機板塊 Q1 上漲概率為 64%，在申萬 28 個一級行業(yè)中上漲概率處于第 11 位。在 2011-2020 年十年的表現(xiàn)中，計算機板塊在 Q1 的上漲概率為 64%，尤其是在 2015 年及 2019 年春季行情較好的年份，計算機漲幅顯著高于主要指數(shù)。除此之外，在一季度的三個月份中，計算機板塊 2 月份上漲的概率為 91%。而當下計算機板塊處于合理的估值分位，且伴隨經(jīng)濟復(fù)蘇業(yè)績也驅(qū)穩(wěn)回暖，預(yù)計明年業(yè)績確定性較高，結(jié)合以上的日歷效率，我們認為計算機板塊在 2021 年春季是很好的配置時機。

      信創(chuàng)板塊：疫情影響業(yè)績遞延，21 年或迎來業(yè)績落地。當前中國基本軟件市場依舊被外資壟斷，中國三大基本軟件規(guī)模中，操縱系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件市場外資占比分袂為 92.9%、64.8%和 51.1%。中國推出信創(chuàng)三年籌劃（2020-2022 年），通過政策和行政的力量，扶持我國基本 IT 的崛起，國產(chǎn)基本軟件企業(yè)迎來 3 年黃金發(fā)展期。2020 年是中國信創(chuàng)元年，相關(guān)招標及項目建設(shè)開展始年，但是受疫情影響，2020 年信創(chuàng)下游客戶開支及項目驗收均受到較大影響，因此信創(chuàng)板塊相關(guān)業(yè)績有所遞延。而當下我國疫情控制系全球最為得力，經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，隨著疫苗上市疫情將會得到進一步控制，2021 年疫情得到管控是大概率事件，從而信創(chuàng)板塊受疫情的負面影響因素將降低，隨著相關(guān)招標及項目恢復(fù)正常進展，相關(guān)業(yè)績有望落地。

      信息安全：安全底座+云化轉(zhuǎn)型，行業(yè)有望打開發(fā)展空間。從合規(guī)和風險管理向數(shù)字化轉(zhuǎn)型賦能轉(zhuǎn)型，我國信息安全市場潛力仍巨大。根據(jù) Gartner 的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球信息安全支出占整個 IT 支出的比例越來越高，2018 年達到 3.05%。中國 2018 年的IT 支出約 2.79 萬億元人民幣，按全球 2018 年平均信息安全支出占比計算，我國信息安全市場潛在市場空間在千億左右。2018年全球信息安全市場規(guī)模達到 1269.8 億美元，同比增長 8.5%；我國信息安全市場規(guī)模達到 495.2 億元，同比增長 20.9%，遠超全球安全市場整體增長率；賽迪顧問預(yù)測，到 2021 年我國信息安全市場將達到 926.8 億元，3 年 CAGR 達 23.2%。與全球信息安全市場相比，中國信息安全行業(yè)正處于快速成長期。傳統(tǒng)的信息安全產(chǎn)品難以滿足日益變化的復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)空間，中國的信息安全行業(yè)必將向國際看齊，由硬件為主轉(zhuǎn)換為服務(wù)為主。國內(nèi)主要的安全廠商都開始全面布局云安全，并將私有云、行業(yè)云安全解決方案和安全運營作為發(fā)展重點。

      醫(yī)療信息化：21 年醫(yī)療信息化賽道將接續(xù)高景氣，有望制造戴維斯雙擊窗口。11 年以來，醫(yī)療信息化企業(yè) β 屬性很強。直觀看來，醫(yī)療信息化企業(yè)和滬深 300 起伏較為一致，醫(yī)療信息化公司 β 屬性較強。疫情在降低了 20 年業(yè)務(wù)量的同時，也切實帶來了新的增量。疫情沖擊之下一方面政策傾向疫情防控、基層醫(yī)療、公共衛(wèi)生，帶來公衛(wèi)領(lǐng)域業(yè)務(wù)增量，另一方面醫(yī)院端互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的建設(shè)熱度增加，國家也鼓勵線上線下一體化運營。IDC2020 年初針對醫(yī)療行業(yè)的一項調(diào)研顯示，全國有 96%的三級醫(yī)院受疫情啟發(fā)制定了信息化升級計劃，有 88%的三級醫(yī)院為應(yīng)對疫情對信息系統(tǒng)進行了改進或新建。業(yè)績由于景氣度存在和 20 年的低基數(shù)將會好轉(zhuǎn)，醫(yī)療信息化企業(yè) 3 季度訂單增量加速提前驗證，綜合上一點結(jié)論流動性延續(xù)平穩(wěn)乃至略有寬松的情況下預(yù)計將會迎來戴維斯雙擊的窗口。

      互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)：關(guān)注 AIOT 及騰訊新文創(chuàng)戰(zhàn)略推進。入網(wǎng)設(shè)備終端方面，AIOT 接入在 2021 年有望繼續(xù)高速增長。2015 年中國物聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備數(shù)開始高速增長，至 2018 年達到 30 億臺。 伴隨 5G 商用及智能家居場景滲透提升，AIOT 在 2019 年以后將持續(xù)保持高速增長。2019 年，中國 AIoT 市場規(guī)模達到 3808 億元，預(yù)計 2021 年將達到 6548 億元。泛娛樂領(lǐng)域 2021 年將迎來景氣度回升。中國泛娛樂產(chǎn)業(yè)伴隨著 90 后及“Z 世代”消費群體的崛起，呈現(xiàn)高速增長的趨勢。泛娛樂產(chǎn)業(yè)板塊中，線上數(shù)字娛樂部分占比更大。2020 年疫情對整體造成了沖擊，但展望明年或?qū)⒂瓉硇袠I(yè)景氣度整體回升。今年騰訊控股的新文創(chuàng)戰(zhàn)略提速加碼，明年有望更多進展落地。從 2011 年提出“泛娛樂”戰(zhàn)略開始近十年的發(fā)展，公司在泛文娛全產(chǎn)業(yè)鏈均取得了巨大的成就，已覆蓋影視，游戲等主流 IP 制作業(yè)務(wù)方向，并且坐擁多條分發(fā)渠道，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同有望提升行業(yè)整體規(guī)模打開新的增量空間。

      風險提示：行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，相關(guān)政策落地不及預(yù)期，相關(guān)公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

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